অর্থ সরবরাহ, সুদের হার, ঋণযোগ্য তহবিল ও ঋণগ্রহিতা
ড. আবদুল্লাহ এ দেওয়ান : বাংলাদেশ ও বিদেশের বেশিরভাগ মানুষ মিডিয়া থেকে শিখে বড় হয়েছে যে যখন কেন্দ্রীয় ব্যাংক অর্থ সরবরাহ বাড়ায়, সুদের হার হ্রাস পায় ও সিবি যখন অর্থ সরবরাহ হ্রাস করে তখন তার বিপরীত ঘটে। অর্থ সরবরাহ ও সুদের হার বিপরীতভাবে সম্পর্কিত মনে করে এটি কিছু লোককে বিভ্রান্ত করছে। যদিও সিবি-এর কর্মের ফলাফলগুলো উদ্দেশ্য হিসেবে উপলব্ধি করা হয়, বিপরীত সম্পর্কটি অরক্ষিত ও সম্পূর্ণ ভুল। সঠিক বিবৃতি হলো অর্থ সরবরাহ ও সুদের হার সরবরাহের আইনের মাইক্রোঅর্থনৈতিক তত্ত্ব অনুসরণ করে ইতিবাচকভাবে সম্পর্কিত। অন্য একটি ভুল নাম যা মানুষের মধ্যে প্রচলিত তা হলো সিবি মুদ্রা প্রিন্ট করে অর্থনীতিতে অর্থ সরবরাহের পরিমাণ পরিবর্তন করতে। বাস্তবে পণ্য ও পরিষেবাগুলোর জন্য লেনদেন সহজ করার জন্য ব্যাংকিং সিস্টেমের মাধ্যমে মুদ্রা ও কয়েন সরবরাহ করা হয়। যা অর্থ সরবরাহ পরিবর্তন করার জন্য নয়। মুদ্রা ছাপানোর দুটি কারণ রয়েছে: [১] ক্ষতিগ্রস্ত মুদ্রা প্রতিস্থাপন করা ও [২] মুদ্রার জন্য জনগণের চাহিদা মেটাতে। অর্থ সরবরাহ বৃদ্ধি বা হ্রাস এমন একটি প্রক্রিয়া যেখানে ব্যাংকিং ব্যবস্থা ও জনসাধারণ একে অপরের সঙ্গে জড়িত। এই প্রক্রিয়াটি বোঝা আমাদের জানতে সাহায্য করবে কীভাবে একটি দেশের সিবি অর্থ সরবরাহকে প্রভাবিত করার চেষ্টা করে, যা সুদের হার ও অর্থনীতিকে প্রভাবিত করে। অর্থের তিনটি বিশ্বব্যাপী স্বীকৃত সংজ্ঞা রয়েছে। এম১ = মুদ্রা ও মুদ্রা প্রচলন + চেকিং অ্যাকাউন্টে জমা (ডিমান্ড ডিপোজিটও বলা হয়) = সি+ডিডি, এম১ = সি+ডিডি, এম২ = সি + ডিডি + টিডি, (স্বল্প মেয়াদী জমা), এম৩ = সি + ডিডি +টিডিএল, (দীর্ঘ মেয়াদী জমা)।
যেমন কেউ দেখতে পাচ্ছেন যে এম২ ও গম৩ অনেক কম তরল কারণ সময়ের আমানতের অর্থ এমন একটি সময় ধরে লক করা থাকে যে সময়ে সেগুলো লেনদেনের জন্য ব্যবহার করার জন্য উপলব্ধ থাকে না। অর্থ সরবরাহ প্রক্রিয়া সম্পর্কে আমাদের বোঝার জন্য, আমাদের শুধুমাত্র এম১ টাকার সংজ্ঞা প্রয়োজন। একটি সিবি অর্থ তৈরি করে না বা সরাসরি অর্থ সরবরাহ বাড়ায় ও হ্রাস করে না। অর্থ সরবরাহের সম্প্রসারণ ও সংকোচন ব্যাংকিং ব্যবস্থা, জনসাধারণের ও পরোক্ষভাবে সিবি দ্বারা যৌথ পদক্ষেপের ফলে। কেন্দ্রীয় ব্যাংক হলো মনিটারি বেস (এমবি) সরবরাহকারী যা বাণিজ্যিক ব্যাংকিং ব্যবস্থার বাইরের লোকদের হাতে রিজার্ভ মানি ও মুদ্রা নিয়ে গঠিত। ওপেন মার্কেট অপারেশনস (ওএমও, রেপো ও রিভার্স রেপো) নামে একটি প্রক্রিয়ার মাধ্যমে বাংলাদেশ ব্যাংকের (বিবি) কাছে তাদের সুদ উপার্জনকারী সরকারি বন্ডের (কোষাগার) কিছু হোল্ডিং বিক্রি করে ব্যাংকিং ব্যবস্থা এই রিজার্ভ অর্থ পায় ও বিনিময়ে বাংলাদেশ টাকা পায়। বিবি এখন এই কোষাগার থেকে সুদ উপার্জন করছে যখন ব্যাংকগুলো নিষ্ক্রিয় রিজার্ভ দিয়ে লোড করছে যা কোনো সুদ অর্জন করে না। ব্যাংকগুলো যতো বেশি সময় ধরে এই আরএম ধারণ করবে, ততো বেশি সুযোগ খরচ হবে। সুতরাং ব্যাংকগুলো এখন সক্রিয়ভাবে ঋণ গ্রহীতাদের (জনসাধারণ ও ব্যবসার মধ্যে) সন্ধান করছে যাতে সেই অলস রিজার্ভগুলো ধরে রাখার পরিবর্তে সুদের আয়ের জন্য ঋণ প্রসারিত করা যায়। জনসাধারণ বা ব্যবসায়কে ঋণ দেওয়ার সঙ্গে সঙ্গেই অর্থ ঋণগ্রহীতাদের চেকিং অ্যাকাউন্টে জমা করা হয়। তাই নতুন অর্থ তৈরি হয়।
ঋণগ্রহীতারা তখন সিদ্ধান্ত নেয় যে ধার নেওয়া থেকে কতো টাকা নগদ হিসেবে নিতে হবে, কতোটা চেকিং অ্যাকাউন্টে রাখতে হবে ও সময় জমাতে কতোটা বিনিয়োগ করতে হবে। সরলতার জন্য, আসুন আমরা নিম্নলিখিত অনুমানমূলক কেসটি ধরে নিই: ব্যাংকিং সিস্টেমে ওএমও-এর মাধ্যমে বিবি-এর কাছে কোষাগার বিক্রি থেকে প্রাপ্ত রিজার্ভ মানি ২৫০,০০০ টাকা রয়েছে। যখন ব্যাংকগুলো ঋণ প্রসারিত করে ও ডিডি তৈরি করে, তখন আইন অনুসারে তাদের সেই ডিডিগুলোর কিছু শতাংশ প্রয়োজনীয় রিজার্ভ হিসাবে রাখতে হয়। এই রিজার্ভগুলো ব্যাংকগুলো কোনও উদ্দেশ্যে ব্যবহার করতে পারে না। প্রয়োজনীয় রিজার্ভ সন্তুষ্ট করার পর যে কোনো মজুদ অবশিষ্ট থাকে তাকে অতিরিক্ত মজুদ বলে। ব্যাংকগুলো এই ইআর গুলোকে ঋণ দেয় বিনামূল্যে। কিন্তু ব্যাংকগুলো স্বেচ্ছায় কিছু নিষ্ক্রিয় রিজার্ভ রাখে গ্রাহকদের সঙ্গে প্রতিদিনের নগদ তোলার জন্য ও এই অনিশ্চিত বিশ্বে প্রচুর পরিমাণে অন্যান্য পরিস্থিতি মোকাবেলার জন্য। ঋণগ্রহীতারা সাধারণত পছন্দের সম্পদ অনুপাত নামে তিনটি বিকল্প ব্যবহার করেন। তা হলো, তাদের আপেক্ষিক ডিডি, নগদ ও টিডি। আসুন আমরা ধরে নিই যে স্বেচ্ছায় ধারণ করা প্রতিটি ৫ টাকা মূল্যের ডিডির জন্য, এটি টিডি-তে অতিরিক্ত ৪ টাকা ও মুদ্রা ও কয়েনের অতিরিক্ত ১ টাকা রাখার জন্য জোর দেয়। মোটকথা এর মানে হলো যে, যখন ব্যাংকগুলো নতুন ঋণের মাধ্যমে জনসাধারণকে ১০ টাকা নতুন ডিমান্ড ডিপোজিট প্রদান করে, তখন জনসাধারণ ১ টাকা নগদ উত্তোলন করবে ও ৪ টাকা সেভিংস অ্যাকাউন্টে স্থানান্তর করবে, যা প্রাথমিকভাবে প্রাপ্ত ডিমান্ড ডিপোজিটের মাত্র ৫ টাকা ধরে রাখবে।
এখন ধরুন ঋণ-যোগ্য তহবিলের সরবরাহ ও চাহিদার উপর ভিত্তি করে বাজারের সুদের হার বৃদ্ধি পেয়েছে যখন বিবি সম্পর্কে অন্য সব কিছুই অপরিবর্তিত রয়েছে। এখানে সেন্ট্রাল ব্যাংকের কোনও পদক্ষেপ নেই। সুদের হারের বাজার চালিত বৃদ্ধি জনসাধারণের পছন্দের সম্পদের অনুপাত ও ব্যাংকের অতিরিক্ত রিজার্ভ ধারণ করার কৌশলকে প্রভাবিত করবে। নিম্নরূপ: উচ্চ বাজার সুদের হারের সঙ্গে জনগণ তাদের নিষ্ক্রিয় নগদ রাখার সুযোগ খরচ কমাতে কম মুদ্রা ধারণ করতে পারে। এটি সি/ডি অনুপাত হ্রাস করে। তারা সময়ের আমানতের বাইরে উচ্চ সুদ উপার্জনকারী সম্পদে স্থানান্তরিত হতে পারে যার ফলে টি/ডি অনুপাত হ্রাস পায়। ব্যাংকগুলো অতিরিক্ত রিজার্ভ রাখার সুযোগ খরচ কমাতে যতোটা সম্ভব অতিরিক্ত রিজার্ভ ঋণ দেবে যাতে ইআর/ডি হ্রাস পায়। আমরা যা পেয়েছি তা হলো যে বেসরকাার খাতে বাজারের সুদের হার বৃদ্ধির সঙ্গে সঙ্গে অর্থ সরবরাহ ৭৫,০০০ বৃদ্ধি পায়, সিবি দ্বারা এর কোনো পদক্ষেপ নেই। এই বিশ্লেষণটি প্রতিষ্ঠিত করে যে অর্থ সরবরাহ ও সুদের হার ইতিবাচকভাবে সম্পর্কিত। একটি ঊর্ধ্বমুখী ঢালু অর্থ সরবরাহ বক্ররেখা ব্যক্তিগত অর্থনীতিতে যে কোনও পণ্যের সরবরাহ বক্ররেখার মতো।
সুদের হার হলো টাকা ও ক্রেডিট এর দাম। বেসরকারি খাতে উৎপাদিত যেকোনো পণ্যের মতো এর দাম ও সরবরাহের পরিমাণ ইতিবাচকভাবে সম্পর্কিত। কেন টাকার দাম ও সরবরাহকৃত অর্থের পরিমাণ ভিন্ন হবে? অর্থ সরবরাহের গুণক মডেলে উপরের সমীকরণ, মডেলটিতে সুদের হারের কোনো সুস্পষ্ট পরিবর্তনশীল নেই। সুদের হারের একটি ফাংশন হিসাবে অতিরিক্ত রিজার্ভ (ইআর) ধরে রাখার জন্য ব্যাংকিং সিস্টেমের চাহিদার মধ্যে রৈখিক সম্পর্ক ব্যবহার করে আমি আমার আর্থিক অর্থনীতি ক্লাসের জন্য অর্থ সরবরাহের একটি সাধারণ রৈখিক মডেলটি নিম্নরূপ উপস্থাপন করা হয়েছে: ইআর= ইআর০-এ.আর
যেখানে ইআর০= অতিরিক্ত রিজার্ভের পরিমাণ ব্যাংকগুলো সুদের হার থেকে স্বাধীন থাকে কারণ ব্যাংকগুলো ইচ্ছানুযায়ী উপরে আলোচনা করা শর্ত পূরণের জন্য অতিরিক্ত রিজার্ভ ধরে রাখে। উপরে প্রদত্ত ইআর সমীকরণ ও অন্যান্য সংজ্ঞাগুলো প্রতিস্থাপন করে। যা এম১ অর্থ সরবরাহের জন্য একটি রৈখিক মডেল নিম্নরূপ প্রাপ্ত হয়। এখানে (এ/আরডি) হলো অর্থ সরবরাহ বক্ররেখার ঢাল ও বন্ধনীর ভিতরে অবশিষ্ট অভিব্যক্তিটি হলো অর্থের অন্তর্বর্তী শব্দ সরবরাহ অক্ষ বন্ধনীর ভিতরের যে কোনো ফ্যাক্টরের পরিবর্তন অর্থ সরবরাহের বক্ররেখা পরিবর্তন করবে। আমরা এখন অর্থ সরবরাহের মডেলে সুদের হারের উপস্থিতি দেখতে পাচ্ছি যে অর্থ সরবরাহ ও সুদের হারের মধ্যে ইতিবাচক সম্পর্ক দেখায় তা নির্বিশেষে কেন্দ্রীয় ব্যাংক কী আর্থিক নীতির সক্রিয়তা অনুসরণ করে।
লেখক : সাবেক পদার্থবিদ ও বিএইসি-তে পারমাণবিক প্রকৌশলী, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ইস্টার্ন মিশিগান ইউনিভার্সিটির অর্থনীতির অধ্যাপক। অনুবাদ : জান্নাতুল ফেরদৌস। সূত্র : দি ফিন্যান্সিয়াল এক্সপ্রেস